「专题分享」——寻求美元指数和资产价格的联系

先给结论：美元贬值是资产价格上涨的充分非必要条件，今年3月以来美元采取的宽松的货币政策持续，引导资产价格攀升。逻辑为通胀，美元是全球大宗商品价格的锚，简单理解为定价货币本身贬值了，那资产需要更多的美元来表示，也就升值了。

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美元指数是什么？

美元指数（US Dollar Index®，即USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。

美元指数中的币种权重（%）：欧元57.6，日元13.6，英镑11.9，加拿大元9.1，瑞典克朗4.2，瑞士法郎3.6（以上数据均来自于百度百科）

所以美元指数的走弱可以是美国本身货币的贬值，或者是美元指数成分中其他币种的走强，尤其是欧元，日元，英镑等权重比较大的币种。

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详解美元贬值的几个阶段

从2008年开始至今，可以看到有三波美元指数大幅下降的情形，分别是08年的危机的时候，16年年底到18年年初，和2020年3月以来。今年的情形和2008年的危机的时候很像。

详细来看2008年危机前后的美元指数：

这段时间的主线是危机爆发后，美国经济衰退，宽松的货币政策扶持，美元贬值。但是中间掺杂了美元流动性危机（2008.7-2009.3），欧债危机（2009.11-2010.6）的扰动，让美元指数有所回升。

2006.2-2008.7

美元指数下

经济衰退

2008.7-2009.3

美元指数上

流动性危机

2009.3-2009.11

美元指数下

宽松的货币政策

2009.11-2010.6

美元指数上

欧债危机

2010.6-2011.8

美元指数下

经济衰退+宽松的货币政策

第二阶段是2016年年底到2018年初，美元指数下

这段时间的主要原因在于欧元区经济从欧债危机中走出，欧洲经济相对比较强，美国经济从2015年年底开始加息，但是美国国内经济没有明显回升，通胀率一直低迷，对美国经济悲观情绪严重。美元指数的贬值主要在于美国经济相对欧元经济较弱。

图：美国核心pce



图：欧元区PMI在2016-2018年有明显回升



第三阶段是2020年3月至今。本阶段主要是疫情对美国经济的冲击，导致美国经济衰退，为应对衰退，美联储采取了非常宽松的货币政策来挽救。7月之后欧元区推出的复兴计划，推动了欧元区经济复苏，7月公布的PMI数据都非常亮眼，而美国的经济相对比较差，这也是美元指数持续在低位的原因。

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观察美元指数和资产的关系

1.观察美元指数和黄金的关系

结论：美元弱的时候，黄金会涨。（黄金涨的时候，美元未必弱）




2.观察美元和白银的关系

16年年底到18年2月份这段时间，关系不太明细。

其他时候基本上都是美元弱的时候，白银会涨。




3.观察美元和铜之间的关系

美元弱的时候，铜上涨。



4.观察美元和螺纹钢之间的关系

美元弱的时候，螺纹钢也是上涨的（但国内螺纹钢数据从2008年年底才有，刚开始的数据可能不具有说服力）




5.观察美元和铁矿石的关系

关系不是很明显



6.和股市关系一般般

上证指数受到国际认可的时间比较晚。



7.美元指数和债市的关系

美元指数下，债市上



债券和美元指数的逻辑不能简单的得从直接关系上理解。2008年的时候，中国四万亿刺激带来的经济复苏预期强劲，带动债券利率上行。2017年的时候中国去杠杆，也打动利率上行。目前是在经历了疫情之后货币政策回归常态，同时经济复苏比较好，债券利率上行。

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思考和反思

在3月份美国采取了极度宽松的货币政策的时候，应该想到的是通胀带来的资产价格上涨，在中美贸易升级的时候，黄金作为避险品种，进一步收益。所以应该抓住这两个时点来买黄金和白银（带杠杆的黄金）

目前来说，美元指数走弱的逻辑已经得到认可，同时黄金和白银的相对价格比较高，所以买入风险比较大。