关于美元指数，你了解多少？

美元指数是整个金融市场中十分重要的一项数据，也是表现美元强弱的重要指示，是综合反映美元在国际外汇市场中汇率变化情况的依据，用来衡量美元对其他货币间汇率变化程度的重要表现，间接反映美国的进出口能力变化情况。






1.美元涨跌逻辑

1973年3月，布雷顿森林体系崩溃，固定汇率制被浮动汇率制取代，一时间外汇市场成为交易量和流动性最大的市场。
但美元依旧是最强势的货币，各国的外汇储备多以美元为主在国际市场上，绝大多数商品是以美元标价的。因此，美元的动向和涨跌是所有交易者最关心的事项。这时就需要一个反映美元在外汇市场上整体强弱的指标，即美元指数。
1985年，纽约棉花期货交易所成立金融部门，推出美元指数期货，大受欢迎。
美元指数是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，认定1973年3月为100点，以此为强弱分界线。在最初参考的一揽子货币中，有10个国家。而在1999年，欧元推出后，德、法等国归入欧元区，因此美元指数参考的一揽子货币变为6个国家，而其中，欧元的权重是最大的。





从上图我们可以看出，美元指数权重上欧元、日元相对较大，后面可能会加上人民币，现在没有。大家都知道影响两国之间的汇率水平是经济上的相对强弱，有很多理论可以解释，比如购买力平价理论等等，今天这里就不做讨论。 单独对于美元指数，我们可以简单的理解为：
当美国的经济水平相对于全球其他国家的经济发展较快（比如美国2%，除美国以外全球国家的平均增速是1%）或者 GDP 占比处在上升通道的时候（美国占全球经济 GDP 比重从30% 提升到40%的时候）美元相对其他国家的货币处在升值，美元指数上涨；相反则是处在下降阶段，这个是影响美元指数长期走势的最核心的因素。
从 08 年以来美元指数的持续走强基本可以得到验证，当全球经济都处在泥潭中美国经济率先企稳向上，然后2015年美联储开始连续的加息，美元指数持续走强。在2016年末附近达到明显的拐点，信号就是欧洲日本经济开始持续的复苏，尤其是欧洲，PMI 指数连续的强劲超出预期，美元指数明显走弱。 对于美元指数我个人更加倾向于做长期趋势的判断，因为中短期的影响因素非常多，全球政治经济因素、利率水平、恐怖袭击事件等等情况都会有很大的影响，判断起来也相对复杂，规律性较少，把握核心就能把握美元大趋势。



2.美元和大宗商品

一提到黄金原油，大家知道是大宗商品，会受到需求跟供给的影响，因为计价货币的因素，美元成了全球大宗商品分析中不可逾越的因素。 从中长期来看美元指数跟全球大宗商品的价格呈现明显的负相关，当然短期指数剧烈的变化也会大宗商品的剧烈变化，尤其是战略资源的铜跟原油。



呈现负相关的有两个重要的因素：
（1）是全球大宗商品的美元定价机制；
（2）是美元变化会影响全球大宗商品的成本以及主要国家的汇率情况。


第一个因素理解起来相对简单，我举个例子，如果现在全球都不用货币交换了，回到以物易物的时代，美元相当于萝卜，大宗商品相当于白菜。正常的情况，5 根萝卜换一颗白菜，现在由于萝卜产量大了，变成 10 根萝卜变成一颗白菜，白菜就变更贵了。也就是说，当美元贬值的时候，大宗商品更贵了，如果换成货币的话就是大宗商品价格更高了。
第二个逻辑的传导相对较长，却是相对核心的，因为直接改变了供给需求的本质。美元贬值，资源国的货币就相对升值，这就被动的提高了全球该行业的平均生产成本（以美元计价），成本的提升支撑商品的价格。
比如全球的铜矿市场中，智利能够很大程度上影响铜矿的价格，如果美元贬值智利比索升值，如果按照生产成本来看，在智利本国内是不变的，全球的平均生产成本提升的情况下，那么智利的铜矿在出口的时候价格必然是提高的。比如 1 美元兑换 4 的智利比索，出口 400 万吨铜可以换取 100 万美元，如果比索升值 1 美元兑换 2 智利比索，同样出口 400 万吨铜就可以换取 200 万美元，铜的价格自然就翻了一倍，带动全球铜价上涨，这是大宗商品长期来看跟美元指数呈现负相关的核心原因。 同时，资源价格上涨还能进一步推升全球资源国（加拿大、澳大利亚等）经济水平，经济水平的提升会带动汇率的升值，汇率升值会带动全行业的生产成本，成本提高会进一步带动价格上涨，如此形成正循环，一直到供给需求发生逆转为止。








3.美元何去何从

目前来看，超长期弱势美元的态势还是会进一步的延续下去，因为美国 GDP 占据全球的比重处在持续的下降通道中，全球经济增长也在持续放缓，下行风险非常明显。



短期来看美元被动升值，因为欧元区面临的下行风险更加普遍，欧洲央行7月货币政策会议纪要显示，欧元区通胀率可能长期放缓，同时担心制造业的放缓将最终影响到服务业的表现。市场普遍预计，欧洲央行可能在9月的货币政策会议上直接降息，并且大概率重启资产购买计划，所以美联储在9月作出的货币政策决定就显得尤为关键。
如果美联储在9月、10月和12月连续降息超过25个基点，美欧利差缩小，美元下半年可能会由此转弱。 以上就是今天跟大家简单梳理的美元指数的情况，细分的影响暂时没有讨论，更多的还是在聊宏观面的东西，后续如果有大的变化我们再发干货，下周跟大家介绍美元周期规律和利率关系。我是Lois，下周见！
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作者：Lois Yang /杰克交易学院导师整理，未经授权请勿转载；
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